【星易家】毛利率和净利润双低走不出去还是舍不得走出去

    毛利率和净利润双低走不出去还是舍不得走出去

财报显示，前三季度红星美凯龙实现营业收入101.74亿元，同比下降7.83%，归母净利润13.18亿元，同比下降36.17%，基本每股收益为0.30元。

这不是红星美凯龙的首次“双滑”，2020年全年营收142.4亿元，同比2019年的164.7亿元下滑13.5%，净利润由44.80亿元下滑至17.31亿元，暴跌61.4%，除去2022年一季度的营收微增0.34亿元、净利润跌幅为3.4%之外，红星美凯龙自2021年三季度营收和净利润双滑，已经连续5个季度双滑（2022年一季度的微增几乎可以忽略不计），归母净利润更是由2018年同期以来跌去68.3%。

占地2227万平方米、416座家居商场，号称行业最会赚钱的那个红星美凯龙到底怎么了？

据财报显示，红星美凯龙2021年的毛利率为历史第二低的61.67%，仅高于2020年的61.51%，2022年三季报的毛利率来到再创新低的60.18%，该项数据在2014年和2015年高达74.11%和74.40%，2019年下滑至65.17%之后一路下滑，报告期内的毛利率已经较高峰值的74.40%下跌了14.22个百分点。

在第三季度，红星美凯龙的毛利率达55.91%，与上一季度相比，下跌7.26个百分点，距离高峰值时下跌了近20个百分点，净资产收益率为0.54%，继续呈现低位下滑趋势。

2013年红星美凯龙的净利率高达51.40%，2014年至2016年，净利率在49%左右，2021年直接下滑至14.11%，2022年上半年跌至14.03%，而2022年三季度则跌至历史最低的12.63%，和高峰值的净利率相比，净利率暴跌了75.4%，可以看出红星美凯龙越来越不会赚钱了。

“像红星美凯龙这样三季度净利率下跌属于短期利空消息，说明这一季度公司利润降低了，可能影响到年报，一般这种股票表现在没有其他利好的情况下，将会出现震荡或者下跌为主，但如果结合最近四五个季度来看，他们净利率都是下滑的，那将说明红星美凯龙盈利能力正在变弱。

”虽然净利润和净利率只是影响股价因素之一，在红星美凯龙发布三季报后，其股价应声而跌，截至当天收盘（11月16日），红星美凯龙再度录得下跌，收盘价报于2.370港元/股，跌幅为2.47%。

据52周的最高值4.224港元/股，下跌了44%，总市值为103.2亿港元。

距离高点的24.1港元/股，市值蒸发90%。

即便和发行价13.28港元/股相比，也蒸发了82%。

拥有数百家家居大卖场的红星美凯龙多年来一直是家居行业的“一哥”，因地产寒冬以及新冠疫情双重打击下整个行业生存压力巨大，红星美凯龙数百门店所承受的压力更是其他企业难以体会的，面对如此不利的局面，身为行业一哥的红星美凯龙被迫转型，却因为船大难调头而动作缓慢。

bt财经注意到，截至2022年上半年，重资产部分占据美凯龙总资产规模的71.8%，是名副其实的重资产企业。

据媒体报道，红星美凯龙董事长兼ceo车建新以独特的盈利特征和资产构成，将红星美凯龙打造成为一家打着家居旗号的超级地产商，用自有资金或募资自建家居商场，直接充当“包租婆”，向厂商出租，同时收取管理费，就这样一家披着家具售卖企业外衣的地产商，在房地产火爆时期，赚得盘满钵满，不仅旱涝保收地收取租金和管理费，还可以通过土地升值以及投资物业的升值来进行投资增值，此外更是通过抵押手中固定资产套取大量现金用于扩张，这也是红星美凯龙扩张至数百家卖场的关键所在，此举一度被业内人士质疑为高负债下的“跑马圈地”，却丝毫没有影响红星美凯龙那些年的风光无限。

企业负债率持续走高，2017-2020年间，红星美凯龙的资产负债率分别为54.72%、59.14%、59.95%、61.16%，一路走高。

截至2021年年末，美凯龙的资产负债率仍高达57.44%，总负债为776.56亿元，2022年三季度，负债率再度小幅下滑，却仍然高达56.85%，负债总计759.8亿元，位列家居上市企业之首。

现在的红星美凯龙依然是家重营销轻研发的企业，财报显示自身研发水平甚至持续降低，今年第三季度，红星美凯龙的研发费用仅为889.2万元，是2020年三季度以来最低值，与上年同期相比减少41.47%，而同期销售费用却高达4.42亿元，显示出红星美凯龙极度“重营销、轻研发”。

“红星美凯龙吃了多年的地产红利，在地产行业高速发展的那几年，红星美凯龙几乎都是躺赢，从毛利率和净利率就能看出是暴利，但在地产行业遭受重大打击后，红星美凯龙躺着赚钱的时代过去了，而他们根本没有做好准备，或者说根本不想转型，舍不得走出安乐窝。

”事实正是如此，自2021年以来全国已经有数十家大型家居大卖场、建材市场关闭，bt财经通过天眼查发现2022年1月至7月，全国有近5万家家居行业企业注销，平均每一天就有200多家家居企业被关门或转行，这一数据远超以往的历史数据。

bt财经整理发现，车建新投资的公司中，最少已有11家成功上市，但它们2022年以来的股价表现都相当一般，竟然没有一家上市公司的股价上涨，11家公司的股价全部下跌，其中跌幅最小的是中旗新材的-9.32%，跌幅最高的是叮咚买菜，跌幅高达75.45%，其他几家多在20%-46%左右的跌幅，从投资的眼光来看，车建新或并不是合格的投资人。

天眼查信息显示，车建新任职130家企业，其中在116家企业中担任高管，曾担任高管53家，除了家居行业本身之外还有多家类似投资之类的公司高管，可见车建新的投资盘子并不小。

其实车建新本想学习王健林，看到万达成功由重资产转型为轻资产的案例，车建新也想“照葫芦画瓢”，只是车建新没有王健林壮士断腕的决心，在处理重资产犹豫不决，缺乏王健林的果敢，虽然在2021年车建新也做了几件大事，比如将物流子公司和红星地产贱卖给远洋资本，将美凯龙物业的大部分股权卖给旭辉，以偿还债务这样方式既处理了部分重资产又降低了杠杆。

最新财报显示，红星美凯龙负债总额高达759.8亿元。

其中有息负债总额为384.57亿元，年内到期或回售的有息债务总额超50亿元。

而bt财经发现，红星美凯龙的期末现金及现金等价物余额仅为51.92亿元，仅仅可以覆盖到期债务。

报告期内，美凯龙资产负债率达56.85%，流动比率和速动比率分别为0.51、0.50，远远不及短期债务覆盖率。

在地产行业寒冬尚未过去以及疫情影响下，红星美凯龙自身“造血”能力同样大受影响，从近5个季度净利润的持续下滑可见一斑。

“红星美凯龙大卖场模式受疫情影响较大，加上来自房地产行业的不利冲击，想要在第四季度实现翻盘的难度太大，今年大概率营收和净利润都将会下滑，但红星美凯龙想完成线下模式向线上模式的转变，难度更大。